资本市场风云再起，万科这艘曾经的地产航母，竟在一夜之间被推上风口浪尖。
11月26日，它的债券价格如同断了线的风筝，断崖式暴跌。“23万科01”与“21万科06”双双跳水超过两成，“21万科04”更是惨烈，跌幅超过三成，两次被紧急叫停。可怪事就在这里，债券市场哀鸿遍野，股票那边却风平浪静，A股万科A只跌了2.48%，港股万科企业也才下跌6.28%。这冰火两重天的景象，着实让人摸不着头脑。这背后究竟是谁在兴风作浪？
答案竟指向了一家名为Octus的美国公司，它发布的一则“小作文”成了这场风波的导火索。
Octus声称，中央政府已示意深圳市政府，考虑用“市场化方式”来解决万科的债务难题。这“市场化”四个字，在当下的语境里，分量可不轻，往往指向债务重组，说白了就是企业要自己想办法，跟债权人商量着来，要么延期还钱，要么降低利息，最坏的情况甚至要削掉一部分债务。这无异于告诉市场，万科或许要失去大股东深圳地铁（深铁）这棵大树，得独自面对风雨了。这说法与一周前深铁董事长黄力平在股东会上的表态，形成了鲜明对比。当时他信誓旦旦，要帮助万科化解风险，支持其健康发展，那番话本该是颗定心丸，如今看来，市场的忧虑根深蒂固，从未真正消散
市场的担忧并非空穴来风，万科的债务压力已是泰山压顶。公开数据显示，它手里攥着16只境内债券，总额高达217.98亿元，其中近158亿元将在一年内到期。更别提还有13亿美元的美元债悬在头顶。屋漏偏逢连夜雨，公司的现金流更是捉襟见肘。到三季度末，账上趴着的现金只有656.77亿元，可一年内要还的短期债务却多达1513.86亿元，这点钱显然是杯水车薪。雪上加霜的是，公司前三季度权益净亏损高达280.2亿元，房地产开发业务的毛利率更是跌到了-10.5%，盈利能力急转直下。深铁的支持，成了许多投资者最后的救命稻草。截至目前，深铁已经累计输血308亿元，而且利息还算优惠。可深铁自身也是泥菩萨过河，自身难保。2024年它净亏损334.6亿元，亏钱的根源正是对万科的投资。同时，它手头还有17条地铁线路等重大项目在建，个个都是吞金巨兽。深铁的援助，又能持续多久呢？最近万科计划再向深铁申请不超过220亿元的借款，用来偿还公开市场的债券。可据券商测算，这笔钱即便批下来，填完旧坑，仍有超过60亿元的窟窿等着补。输血的速度，似乎总也追不上失血的速度。
即便身处绝境，万科也未曾选择躺平。就在风波发生的前一天，万科还联合杭州安居集团，以10.15亿元的底价拿下了杭州的一块宅地；同一天，又与湖北科投联手，在武汉花了3.94亿元摘得另一块地。一天之内，就在两个核心城市豪掷超过14亿元。事实上，下半年以来，万科已经悄悄在12个核心城市布局，拿下了16宗地，累计投入约52亿元。这番操作，似乎是想在确定性高的城市补仓，让经营重回正轨。与此同时，万科也在变卖资产自救，清仓了当年30亿元购入的贝壳股票，最终以约63亿元的价格退出，这笔投资回报相当可观，也算是回笼了一笔宝贵的资金。
万科的发展史，从来都不是一帆风顺。从1994年的“君万之争”，到2015年的“宝万之争”，再到眼下的这场“万亿债务之劫”，仿佛总也逃不出“十年一劫”的魔咒。回望过去，人们才恍然大悟，郁亮口中那句“活下去”，从来都不是一句口号。这一次，这位昔日的地产“优等生”，还能不能闯过难关？答案或许系于深铁，但更取决于万科自己，能否真正甩掉包袱，重构现金流，找回增长的节奏。正如郁亮所言，万科需要用行动证明，它不仅能活下去，还能活得好。
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